人民幣升破6.3好事還是壞事？升值對沖通脹是否可��？

　　如何看待人民幣進(jìn)入6.3元時(shí)代 作者：譚雅玲

　　自今年4月以來，人民幣對美元匯率持續(xù)上漲，已經(jīng)突破6.4元關(guān)口，重回6.3元時(shí)代。當(dāng)前這一波人民幣“升值論”的參考基點(diǎn)是2019年以來人民幣匯率7.18元。但如果從人民幣2014年年初6.04元開啟的貶值長周期看，目前人民幣依然呈現(xiàn)貶值趨勢。

　　筆者認(rèn)為，自2005年匯改至今，人民幣有兩個(gè)周期規(guī)律。一是人民幣升值周期：從2005年7月至2013年12月，此間人民幣對美元匯率從8.11元至6.04元，升值25.52%。二是人民幣貶值周期：2014年1月至今，人民幣匯率從6.04元至如今的6.39元，貶值幅度5.79%。前一個(gè)升值周期時(shí)長9年，后一個(gè)貶值周期目前為8年。

　　問題在于，變化的中美關(guān)系和突發(fā)的疫情都對人民幣匯率周期形成干擾。因此，筆者將2020-2021年作為特殊觀察期。我們團(tuán)隊(duì)做出預(yù)測認(rèn)為，此輪人民幣貶值周期將延續(xù)到2026年。如果排除2020-2021年這一特殊年份，此輪人民幣貶值周期將是11年。貶值周期超過升值周期，符合經(jīng)濟(jì)周期，也是美元周期的經(jīng)驗(yàn)所在。

　　當(dāng)前人民幣升值主要與美元指數(shù)走弱有關(guān)。美元自今年4月以來貶值趨勢加大，美指從4月1日的93.2028點(diǎn)至目前的90.0417點(diǎn)，貶值3.39%。與此同時(shí)，人民幣從6.5555元至6.3908元，升值2.51%。兩相比較，美元貶值大于人民幣升值，美元主導(dǎo)與人民幣自律存在關(guān)聯(lián)與自主的兩面性。一方面，人民幣系統(tǒng)內(nèi)在要素不完善，人民幣被投機(jī)、被對沖難以避免。另一方面，全球外匯交易規(guī)模每天超過6萬億美元，其中美元交易占比達(dá)到84%，人民幣受制于美元同樣難以避免。而且，我國的利差優(yōu)勢、匯差優(yōu)惠狀況必然刺激一些興風(fēng)作浪的外資與外部力量的投機(jī)傾向和偏重離岸人民幣的操作。

　　實(shí)事求是說，人民幣升值并不符合我國外貿(mào)企業(yè)的需求，無論出口或進(jìn)口均是如此。面對人民幣6.3元時(shí)代，一些出口企業(yè)的現(xiàn)實(shí)水平與能力難以承受，它們將難言利潤。進(jìn)口企業(yè)看似將受益于人民幣升值，但它們要面對原材料價(jià)格上漲和海運(yùn)費(fèi)用增加，人民幣升值帶來的益處也將被部分抵消。

　　目前人民幣升值的預(yù)期逐漸成為熱點(diǎn)，一是謹(jǐn)防長期戰(zhàn)略簡單化，比如以人民幣升值推進(jìn)人民幣國際化的看法稍顯偏頗。我國仍屬發(fā)展中國家，人民幣應(yīng)以保護(hù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)實(shí)業(yè)為本，重點(diǎn)發(fā)展制造業(yè)。二是需要增強(qiáng)全民憂患意識或風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，加強(qiáng)合理管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，而不必過度關(guān)切套利對沖操作。