專家談美股熔斷 標(biāo)普500指數(shù)日內(nèi)跌7%

　　2020年3月9日21點(diǎn)34分，道指盤初迅速跌超1800點(diǎn)，跌幅擴(kuò)大至7%。

　　標(biāo)普500指數(shù)跌7%，觸發(fā)第一層熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘!

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　　美股暴跌

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一早，受原油價(jià)格下跌超過(guò)30%及新冠肺炎疫情影響，美股重挫，國(guó)債收益率暴跌，信貸市場(chǎng)受到?jīng)_擊。

　　此次暴跌令標(biāo)普500指數(shù)從2月19日的紀(jì)錄高點(diǎn)跌向20%，有可能結(jié)束11年前的創(chuàng)紀(jì)錄牛市。

　　紐交所基準(zhǔn)股指下跌7%，紐交所宣布熔斷機(jī)制將暫停交易15分鐘。

　　這是2008年金融危機(jī)以來(lái)美股首次熔斷。

　　截至9日美股收盤，美股三大指數(shù)全線跌逾7%，道指狂瀉2013.76點(diǎn)。美國(guó)大型科技股、金融股、石油股全線受挫。衡量美股波動(dòng)率的恐慌指數(shù)(VIX)一度飆漲近47%。歐洲主要股指全線跌入技術(shù)性熊市。

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　　對(duì)中國(guó)影響幾何?

　　值得關(guān)注的是，國(guó)際巨震之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融彰顯出難得的韌性。相較于其他經(jīng)濟(jì)體和主要金融市場(chǎng)，今年以來(lái)人民幣匯率穩(wěn)中有升;截至3月9日，中國(guó)股市在春節(jié)如期開市后保持基本平穩(wěn)，滬深300指數(shù)跑贏全球基準(zhǔn)指數(shù);而在美聯(lián)儲(chǔ)突擊降息開啟新一輪全球貨幣寬松浪潮的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策也呈現(xiàn)出應(yīng)對(duì)相對(duì)更快、空間相對(duì)較大、彈性相對(duì)較足的比較優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)以空間換時(shí)間，審慎應(yīng)對(duì)疫情沖擊，短期陣痛不改長(zhǎng)期定力，高質(zhì)量發(fā)展的未來(lái)依舊向好，作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓艙石的重要角色將更為凸顯;中國(guó)金融市場(chǎng)并未受新冠疫情影響而出現(xiàn)非理性恐慌，這對(duì)于穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)信心至關(guān)重要，而金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用也將在戰(zhàn)“疫”過(guò)程中進(jìn)一步夯實(shí)。歸納起來(lái)，以下七個(gè)方面可謂中國(guó)韌性的主要來(lái)源，也將在未來(lái)支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融繼續(xù)發(fā)揮好全球穩(wěn)定器的重要作用。

　　第一，上下同欲的戰(zhàn)疫行動(dòng)。盡管面臨著短期不可避免的經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力，但中國(guó)政府、企業(yè)、個(gè)人之間建立起廣泛而重要的共識(shí)，通過(guò)相互配合及早控制住了疫情的加速蔓延趨勢(shì)，也保證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)在戰(zhàn)疫過(guò)程中有序運(yùn)行。在防控疫情過(guò)程中，社會(huì)各界體現(xiàn)出了高度的相互包容和理解，全民行動(dòng)的“中國(guó)模式”，不僅為全球戰(zhàn)疫贏得了時(shí)間、提供了經(jīng)驗(yàn)，也有利于緩解全球金融市場(chǎng)的恐慌情緒。

　　第二，精準(zhǔn)及時(shí)的政策應(yīng)對(duì)。新冠疫情發(fā)酵之后，相關(guān)部委迅速出臺(tái)了一系列涉及經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、金融等領(lǐng)域的措施，為疫情防控提供主要保障：國(guó)家及時(shí)做出了有序復(fù)工及其他配套政策，并積極協(xié)調(diào)資源快速建設(shè)�？漆t(yī)院，從根源上抑制疫情傳播和蔓延;財(cái)政部門積極減稅降費(fèi)，并有針對(duì)性地對(duì)患者和醫(yī)務(wù)人員提供補(bǔ)助和補(bǔ)貼;央行提供了充裕的流動(dòng)性支持，并通過(guò)公開市場(chǎng)操作降息引導(dǎo)貨幣政策邊際寬松;金融監(jiān)管部門對(duì)受疫情影響較大的行業(yè)和中小微企業(yè)定向信貸支持，對(duì)受災(zāi)地區(qū)股權(quán)質(zhì)押、融資融券等做出特殊安排等。

　　第三，良性循環(huán)的經(jīng)金互動(dòng)。本次戰(zhàn)疫過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)生態(tài)和金融體系之間建立了良性而有效的雙向互動(dòng)。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)保障，受疫情沖擊影響明顯的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、個(gè)人獲得了高效的結(jié)構(gòu)性支持，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。另一方面，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用得到充分發(fā)揮，金融體系平穩(wěn)運(yùn)行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)“輸血”，而金融市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定也夯實(shí)了投資和消費(fèi)信心。

　　第四，相機(jī)加速的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。盡管本次新冠疫情為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了復(fù)工壓力和產(chǎn)業(yè)鏈阻滯的沖擊，但戰(zhàn)疫進(jìn)程也創(chuàng)造出以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的新興產(chǎn)業(yè)崛起機(jī)遇，成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加速推進(jìn)的催化劑。疫情是一次洗牌，無(wú)法逆流而上快速轉(zhuǎn)型的企業(yè)和生產(chǎn)模式將淹沒(méi)于時(shí)代浪潮中，但疫情也是一場(chǎng)變革，當(dāng)企業(yè)乃至個(gè)人開始接受新型的工作和生活模式時(shí)，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)有望化“疫”為翼，打開發(fā)展空間。

　　第五，重心下沉的金融支持。短期來(lái)看，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)“疫”過(guò)程中，金融服務(wù)的重心下沉大大改善了資源配置效率，為及時(shí)有效防控疫情提供了關(guān)鍵支持。長(zhǎng)期而言，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、民生福祉改善、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有賴于金融支持更加聚力于微觀需要。盡管疫情會(huì)帶來(lái)短期的經(jīng)濟(jì)和金融沖擊，但不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。展望未來(lái)，中國(guó)金融體系將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型并適應(yīng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“高杠桿、低效率”的粗放增長(zhǎng)升級(jí)為“更平衡、更充分”的穩(wěn)健增長(zhǎng)，利率市場(chǎng)化和融資體系改革也會(huì)為各類微觀主體提供有效支持。

　　第六，行穩(wěn)致遠(yuǎn)的改革底蘊(yùn)。疫情的爆發(fā)暴露出當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的部分短板，也從資源分配的角度凝聚了進(jìn)一步深化改革開放、供給側(cè)“擠水分”、硬核科技加速崛起等重要的社會(huì)共識(shí)。展望未來(lái)，在贏得戰(zhàn)“疫”勝利之后，通過(guò)提高全要素生產(chǎn)率促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展將成為改革再出發(fā)的主要脈絡(luò)。我們相信，通過(guò)綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)金融體系改革、監(jiān)管體制改革、政府機(jī)構(gòu)改革等多重工具，全要素生產(chǎn)率的提振將支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)中向好，而齊頭并進(jìn)、相互支撐的“全體系改革”也會(huì)成為金融市場(chǎng)穩(wěn)定的根本支撐。

　　第七，眾志成城的發(fā)展信心。多難興邦，面對(duì)短期的疫情沖擊，中國(guó)政府、社會(huì)、人民聚氣凝神，共同戰(zhàn)疫，不忘初心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)家治理體系和治理能力將不斷提升。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大制造業(yè)國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約占亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的一半，是區(qū)域和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要樞紐，也在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下日益成為全球供給-需求的雙中心。隨著金融市場(chǎng)雙向開放的不斷加大，中國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體之間的全球化互惠紅利將更多映射為中國(guó)與全球其他金融市場(chǎng)之間的唇齒相依�？梢灶A(yù)見，中國(guó)韌性的進(jìn)一步夯實(shí)，會(huì)成為全球經(jīng)濟(jì)和金融信心的關(guān)鍵來(lái)源。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管程實(shí)工銀國(guó)際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王宇哲

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