1萬(wàn)億美債背后的深層邏輯 1萬(wàn)億美債是怎么來(lái)的?

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　　1萬(wàn)億美債是怎么來(lái)的?

　　在改革開放初期，中國(guó)通過(guò)以優(yōu)惠條件吸引外資，開展一般商品貿(mào)易、加工貿(mào)易、三來(lái)一補(bǔ)等，依托勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，開啟了一種外向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，融入全球化浪潮。中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的高度互補(bǔ)性，使兩國(guó)經(jīng)貿(mào)合作迅速擴(kuò)大和發(fā)展，中美兩國(guó)形成了以經(jīng)貿(mào)為紐帶的共生關(guān)系。美國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)成為中國(guó)物美價(jià)廉商品出口的主要目的地，中國(guó)制造撐起了美國(guó)普通百姓的衣食住行。

　　這個(gè)故事的另一面是，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，實(shí)際上是中國(guó)以低工資、低環(huán)境成本為代價(jià)，為美國(guó)源源不斷地輸送消費(fèi)品與各類資源，同時(shí)保證了美國(guó)長(zhǎng)期的低物價(jià)、低通脹，中國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為美國(guó)消費(fèi)者提供了巨大的消費(fèi)者剩余。同時(shí)，過(guò)去十幾年來(lái)中國(guó)一直是美國(guó)國(guó)債的最大購(gòu)買國(guó)，中國(guó)積累的巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差，通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的形式又回流到美國(guó)，從而彌補(bǔ)了美國(guó)的國(guó)際收支赤字。通過(guò)“美元--商品--國(guó)債--美元”的循環(huán)，中國(guó)的實(shí)際財(cái)富持續(xù)流向美國(guó)。換句話說(shuō)，美國(guó)是可以“躺著”掙錢的，中美經(jīng)貿(mào)交往一定程度上帶有一種剝削或合法掠奪的性質(zhì)。由于中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期居高不下，這實(shí)際上意味著美國(guó)可以長(zhǎng)期占有中國(guó)實(shí)際財(cái)富，形成了富人向窮人長(zhǎng)期借債的模式，最終逐漸成為了中國(guó)持有的1萬(wàn)多億美元美國(guó)國(guó)債的局面。

　　中國(guó)貿(mào)易盈余積累的外匯儲(chǔ)備中，美國(guó)國(guó)債持續(xù)保持在1萬(wàn)億美元以上，最高時(shí)達(dá)到2.44萬(wàn)億美元。從2000年到2019年的20年間，中國(guó)平均持有1.8萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債。美國(guó)國(guó)債收益率呈下降趨勢(shì)，2019年，10年期美債平均收益率為2.14%，較2018年平均值低77個(gè)基點(diǎn)，較2014至2018年平均值低了21個(gè)基點(diǎn)。今年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施無(wú)限量化寬松政策，短期美債收益率更低至0甚至負(fù)值，10年期美債收益率一度低至0.35%。從收益角度考慮，這樣巨量的資金投資于美債，在經(jīng)濟(jì)性上是不劃算的。

　　同時(shí)，我國(guó)還不得不承擔(dān)美元超發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹以及美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國(guó)開啟天量無(wú)上限印鈔模式，長(zhǎng)期看，美元貶值幾乎是必然的。例如最近，美元指數(shù)相較3月已下降10個(gè)百分點(diǎn)，而摩根士丹利前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·羅琦預(yù)測(cè)，在未來(lái)2到3年美元指數(shù)將下跌35%。

　　中美之間的故事，是美國(guó)以政治、軍事、科技霸權(quán)為依托，以經(jīng)濟(jì)和金融手段，在全世界剪羊毛和對(duì)發(fā)展中國(guó)家巧取豪奪的系列故事之一。 他們的如意算盤是，把中國(guó)鎖定在低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈低端，重復(fù)8億件襯衫換一架波音飛機(jī)的故事，讓中國(guó)長(zhǎng)期做美國(guó)人的裁縫和長(zhǎng)工，美國(guó)盡享他們主導(dǎo)的全球化下固有國(guó)際分工的紅利。至于欠下的債務(wù)，在美國(guó)人的算計(jì)中，恐怕從來(lái)就沒(méi)有擔(dān)心過(guò)要還的。他們最常規(guī)的操作，是發(fā)新債置換舊債，或僅僅償付利息;他們還可以通過(guò)發(fā)鈔，直接稀釋或?qū)�沖掉債務(wù)。