新能源泡沫成就了誰？新能源汽車基金為何暴跌

　　刀口舔血

　　作為一家科技企業(yè)，容百本質(zhì)上是不注重研發(fā)的。

　　從2016年到2018年，它的研發(fā)費用只在可憐的4%附近徘徊。這是一同申請上市科創(chuàng)板的9家企業(yè)中，占比最低的。但架不住白厚善是個濃眉大眼的狠人，他曾是另一家上市公司“當升科技”的創(chuàng)始人。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道：他曾被大股東“掃地出門”，是A股最勵志董事長。

　　所以再創(chuàng)業(yè)時，他不管出于什么心理，還是和老東家同業(yè)競爭了。不止挖了一批當升科技的骨干，還帶來了韓國高管。所以，當高層決定發(fā)展新能源后，補貼雪片一樣的飛向企業(yè)。而電池則是新能源車的重中之重，正極材料則占了電池成本的40%。

　　于是容百在題材概念上迎來了春天，由于是做正極材料起家，容百便自稱為首家NCM811大型量產(chǎn)企業(yè)，能不能量產(chǎn)在當時是個問題。因為NCM811是一種高鎳的正極材料，其特點是能量密度高，電池續(xù)航長，缺點是成本高并且有自燃的安全隱患。

　　事實上，容百并非第一家能夠量產(chǎn)NCM811的公司。據(jù)2018年的一次投資者調(diào)研活動記錄表中顯示：“目前公司多元材料產(chǎn)品以動力型NCM523材料為主”。當時容百科技的前驅(qū)體產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率僅為90%、產(chǎn)銷率為19.78%。這明顯是生產(chǎn)能力跟不上，所導(dǎo)致的生產(chǎn)過剩。

　　但作為“特殊領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)”，容百有驚無險地跑步上市——盡管財務(wù)問題一直備受質(zhì)疑。

　　財務(wù)只是基本面，人心才是股市的關(guān)鍵。2020年，新能源板塊坐上了火箭。接受了處罰后的容百好似想要抓住機會成為行業(yè)巨頭，一洗自己過去股價腰斬的恥辱。于是容百科技在正極材料高鎳化上的利好消息不斷被放出，隨之而來的是股價的節(jié)節(jié)攀升。

　　全球性大放水會刺激中高端新能源汽車的消費，而這些汽車的續(xù)航便需要更高比例鎳的正極材料去提供更高的能量密度。鎳相對于鈷而言的確價格更加穩(wěn)定供給上也更有保障，同時高鎳化的正極材料本身就是白厚善一直在深耕的核心競爭力，這說法和各種研報里的說法不謀而合。

　　但最大的問題在于，走在了宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展的大趨勢上的企業(yè)，基本面本應(yīng)得到改善。截止2021年1月20日的近12月數(shù)據(jù)。它的凈利率為1.0%，資本回報率為0.5%。這樣的盈利能力和投資回報太過慘烈。如果對比股價的話，會看到一個巨大的泡沫。

　　去炒這種公司，韭菜的錢，真能叫錢嗎？

　　見好就收？

　　對于妖怪，該有的敬畏還是要有。

　　容百的毛利是13%，他們對外的解釋是受到疫情沖擊。但再看看白厚善曾經(jīng)的當升科技，它有著20%的毛利率，整整7個點的差額，使得容百的解釋是那么蒼白無力。這樣的毛利在行業(yè)中并沒有太大的競爭力，可即便如此容百科技的毛利，也一直處于一個下降的趨勢。

　　這是主要是因為目前容百科技的大客戶主要為寧德時代，這種過于集中的客戶結(jié)構(gòu)、原材料加工式的商業(yè)模式加上上游正極材料企業(yè)的多元化，使得容百科技的議價能力被不斷地壓低。而寧德時代似乎覺得只有自主生產(chǎn)正極材料才可以進一步控制生產(chǎn)成本，降低供應(yīng)風險。

　　于是容百科技不僅受到了自己最大客戶的不斷打壓，還與其成了競爭對手。2019年4月，寧德時代為了控制生產(chǎn)成本，防范供應(yīng)風險，擬由控股子公司寧德邦普投資建設(shè)正極材料產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目。到了2020年，富臨精工與寧德時代合作，生產(chǎn)鋰電池正極材料優(yōu)先滿足寧德時代的采購需求。

　　這種關(guān)系更加劇了容百科技周轉(zhuǎn)和盈利能力的惡化。

　　單一客戶，低周轉(zhuǎn)，低毛利，長賬期。一切都似曾相識。容百科技現(xiàn)在的完整生意周期拉長到了229.4天，而缺錢天數(shù)則為65.3天。這讓它在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，就像是戀愛中被PUA的一方，同時戀人關(guān)系又因為疫情雪上加霜。容百科技近12月的利潤增長率跌到了-20.5%。ROE更是只有可憐的1.0%。

　　但是風就有停的時候。隨著技術(shù)和市場的不斷成熟，國家對于新能源汽車的態(tài)度逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向為市場驅(qū)動，補貼的退潮帶來的是更大的資金壓力。與此同時新的固態(tài)電池的出現(xiàn)意味著傳統(tǒng)高鎳正極材料的技術(shù)路線受到嚴重的挑戰(zhàn)。而容百的研發(fā)費用則是萬年不變的4%。

　　眼看自己腹背受敵，白厚善在辦公室中又開始了苦思冥想：如何在產(chǎn)能可能過剩的情況下擴大產(chǎn)能，在研發(fā)費用占比4%的情況下化解技術(shù)變動的危機？從當升到容百，從科創(chuàng)板到新能源巨頭。對于新興產(chǎn)業(yè)來說需求驅(qū)動要大于供給驅(qū)動，而對于新能源產(chǎn)業(yè)來說股價是靠講故事驅(qū)動的。

　　2021年1月20日容百科技表示，要擴大10萬噸高鎳正極材料的產(chǎn)能并且積極研發(fā)固態(tài)電池的正極材料。話音剛落，股價便直接漲停，其市盈率也來到了史無前例的772倍。面對這個結(jié)果，投資者們前仆后繼的吹捧容百。

　　而容百科技只是不動聲色地在《股票交易異常波動公告》中這樣寫道：“若市場需求情況出現(xiàn)不利變化可能出現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足的風險，同時固態(tài)電池正極材料尚處于研發(fā)階段，敬請投資者理性決策，審慎投資。”

　　看著科創(chuàng)板上那抹高高掛起的紅，這市值300億的大樓，隨時有可能會塌。