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新能源泡沫成就了誰?新能源汽車基金為何暴跌

2021-01-25 16:01:04來源:四海網綜合

  【新能源泡沫成就了誰?新能源汽車基金為何暴跌】東北人白厚善比山西人馮鑫聰明,因為他早就準備好了美國綠卡。前者是容百科技的創(chuàng)始人,該公司目前市值308億元,是新能源電池產業(yè)鏈上的重要一環(huán),號稱中國最大的正極材料生產商,背后或明或暗的大佬投資人無數:蔚來、朱嘯虎、陽光財險、云暉投資;后者則蹲在監(jiān)獄里,他創(chuàng)辦的暴風市值巔峰時超400億元。

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  兩人共同點很明顯,都有潑天大膽去“坑”金融機構。據《電鰻快報》報道,白厚善用高超的財技將3億元信托資金左騰右挪到無影無蹤,以至于機構去狀告他失敗。而馮鑫則“死于”著名的MPS收購案,被某機構狀告后,遭了牢獄之災,身陷囹圄。

  馮鑫出事后,暴風的投資人蔡文勝發(fā)了個朋友圈:“他也成就過很多人,讓很多機構和股東都賺錢過……”這句話經不起細品,不然會容易鬧出“原來他們搞事情、拉高股價就是為了方便朋友們出貨”的誤會。就連有無數大佬背書的容百科技,也害怕這個誤會。

  2021年,容百科技的投資方蔚來給外界搞了個“固態(tài)電池”的重磅炸彈,引發(fā)了一場“是否真實”的真理大討論。而潛在水面下的容百科技也趁機宣布,自己正在研發(fā)“固態(tài)電池”正極材料。從1月15日起的五個交易日,大漲55.98%。

  市場的瘋狂可以理解,畢竟雞犬升天的行情A股經歷過太多次了。新能源成為風口的背后,資金已經不去看公司基本面的變化,而是靠流動性撐起了足夠高的估值,這超越了大多數公司本應有的價值。當“高估”成為短期內的普遍現象,一個市場共知的泡沫已經越堆越厚。

  燒掉新能源“泡沫”的這把火,或許會從“有問題”的容百科技身上點燃。

  暗度陳倉

  投資人對于科技公司的寵愛實在不一般,很長一段時間,輿論都把科創(chuàng)板看作“國運”。

  白厚善就乘上了這股東風。2017年容百科技第一輪股權轉讓的定價是1.50元/注冊資本,到C輪融資是25.58元/股的價格,2019年科創(chuàng)板上市后,短短幾天股價就站到了69.28元。三年來,白厚善和參與者們在一輪輪的資本盛宴中,收獲了超過40倍的回報。

  但從基本面上來看,這家公司從頭到尾都被高估了。2016和2017年,容百科技的毛利率分別為12.09%和14.86%,相比于其他的競爭對手少了4到5個百分點,這也反映了容百此時在行業(yè)里的尷尬處境。

  容百科技的“東風”其實借的沒有那么輕松。

  新能源的產業(yè)鏈簡單概括就是上游有正極,負極,隔膜,電解液,中游有電池,電機,電控,下游有汽車和充電樁等。資本偵探從200家新能源概念股中,篩選了產業(yè)上中下游20家比較有代表性的企業(yè),并集中透視整個新能源產業(yè)的運轉情況。

  新能源的泡沫主要在上游。

  從估值來看,A股產業(yè)鏈上游的企業(yè)普遍比中下游擁有更高的估值,其中贛鋒鋰業(yè),容百科技,德方納米的滾動市盈率一度達到了500附近。這三家企業(yè)分別代表了動力電池的正極材料在氫氧化鋰,高鎳三元鋰電池,磷酸鐵鋰三個方向上的利基市場。

  盡管電池正極的市場集中度較低,這三家企業(yè)都在所屬的細分領域做到了龍頭級別,這也使得新能源的概念將他們捧上了天。而整體來看上游產業(yè)鏈的平均TTM為214.2倍,遠高于中游的136倍和因為大量虧損而顯得估值較低的下游的68.5倍。

  越是上游越容易庫存堆積,整體應收周轉較慢。

  目前新能源整體產業(yè)鏈的存貨在庫天數基本在三個月左右,這也折射出上游企業(yè)的經營狀況非常容易受到下游企業(yè)經營狀況和技術路線波動所帶來的干擾。而應收賬款的周轉天數更普遍為4到6個月,其中容百科技為164.1天,整個的缺錢天數為65.8天。

  但因為源源不斷的融資和補貼,白厚善的錢袋子并沒有想象中的緊張。

  容百科技的客戶集中度相對較高,很容易“吃虧”。

  2018年,當時容百科技的營收為30.41億元,但經營性現金流為驚人的-5.42億元。還有巨大的應收賬款,截止年末,容百科技前五名的應收賬款單位賬面余額合計7.16億元,占應收賬款的62.8%。白厚善用財技埋下的巨大隱患,在不久的將來就會爆發(fā)出來。

  2019年11月6日,容百科技當日晚間發(fā)布公告稱,大客戶比克動力對該公司合計規(guī)模達2.08億元的應收賬款及應收票據,存在無法回收的風險,其中逾期賬款及已到期未兌付匯票合計2.06億元。2.08億的應收賬款直接逾期了2.06億。

  次日,容百科技股價幾度跌停,最終破發(fā)并收盤重挫9.83%。沒人知道白厚善和比克動力之間到底發(fā)生了什么,無數投資人被埋?稍缭谝粋月前,寧波證監(jiān)局就已經開始調查容百科技。這一查,便發(fā)現了容百科技的真面目。

  檢查后發(fā)現,除了壞賬準備計提不充分容百科技還存在將其他費用納入研究費用,以及三會運作不規(guī)范(比如董事會、股東會會議沒有留下一點記錄)的問題,而容百科技的前董秘陳兆華在調查來臨前便辭職走人。這位董秘可不一般,拿的工資比白厚善還高。

  白厚善也因此被歷史記住,成了第一個領到科創(chuàng)板監(jiān)管函的男人。

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