新興市場率先開啟加息潮 通脹當(dāng)前亞洲市場會(huì)跟進(jìn)嗎？

　   【新興市場率先開啟加息潮 通脹當(dāng)前亞洲市場會(huì)跟進(jìn)嗎？】在美債收益率不斷上升且美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)表示無需干預(yù)債市的情況下，從巴西到土耳其再到俄羅斯，許多新興市場近期已感受到了通脹和本幣貶值壓力，在上周紛紛加息應(yīng)對。不過，分析師認(rèn)為，亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體的壓力不大，甚至可能從中獲益。

　　這三大新興市場央行爭相加息

　　上周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)重申了對美債市場擔(dān)憂但還不至于干預(yù)的態(tài)度，并表示將對通脹保持容忍，令美債收益率進(jìn)一步攀升至1.7%上方。但美聯(lián)儲(chǔ)的這一表態(tài)疊加歐美一段時(shí)間以來的貨幣政策放水，終于令全球糧食價(jià)格全面走高，并令新興市場通脹壓力驟增。

　　世界銀行數(shù)據(jù)顯示，全球食品價(jià)格在2020年總體上漲了20%，且仍處于上升趨勢。聯(lián)合國糧農(nóng)組織匯編的食品價(jià)格指數(shù)也已連續(xù)九個(gè)月連續(xù)上漲，在今年2月達(dá)到116點(diǎn)，較2020年同期上漲了26.5%，并創(chuàng)2014年7月以來最高。

　　受此影響，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體的通脹已經(jīng)升至令人擔(dān)憂的水平。阿根廷今年頭兩個(gè)月的通貨膨脹率均達(dá)到8%，巴西2月通脹率觸及4.6%，土耳其2月通脹率更升至15.6%，據(jù)俄羅斯央行透露，俄羅斯通脹率也已超過4%。

　　除了通脹壓力外，新興市場還面臨資本外流、本幣貶值的壓力。

　　國際金融協(xié)會(huì)（IIF）近期發(fā)布的每日跨境資金流動(dòng)報(bào)告顯示，在3月的第一周，新興市場近半年來首次錄得單日資金凈流出，每日資金流出約2.9億美元。IIF的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯克斯（Robin Brooks）表示，因全球投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前退出刺激計(jì)劃，債券收益率出現(xiàn)飆升，市場正在經(jīng)歷一場類似于2013年的“縮減恐慌”(taper tantrum)。

　　基于此，新興市場央行陸續(xù)開始于上周開啟新一輪加息周期。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日，巴西央行上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率75個(gè)基點(diǎn)，至2.75%，超出市場此前預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息，且其預(yù)計(jì)下次政策會(huì)議還將加息75個(gè)基點(diǎn)。其在聲明中將2021年巴西通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%，同時(shí)表示將關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的金融資產(chǎn)重定價(jià)。

　　土耳其央行緊隨其后于上周四晚間將關(guān)鍵利率上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)至19%，高于市場預(yù)期的18%。土耳其方面還表示，若有必要，將進(jìn)一步收緊貨幣政策。但此舉導(dǎo)致剛剛上任4個(gè)月的土耳其央行行長阿格巴爾（Naci Agbal）遭解雇，成為兩年里解職的第三位土耳其央行行長。

　　3月19日，俄羅斯央行也將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.50%，超過市場預(yù)期的4.25%。俄羅斯央行指出，風(fēng)險(xiǎn)的天平已轉(zhuǎn)向了通脹上升的壓力，預(yù)計(jì)通脹將在3月達(dá)到峰值，而通縮風(fēng)險(xiǎn)在基本情況下已經(jīng)消退。中期通貨膨脹受財(cái)政政策影響，而全球市場波動(dòng)可能會(huì)刺激俄羅斯短期通脹風(fēng)險(xiǎn)。俄羅斯央行還表示，可能在未來某次會(huì)議上繼續(xù)加息，需求的快速復(fù)蘇和通脹壓力的上升要求回歸中性貨幣政策。

　　除了上述三家新興市場央行外，市場指標(biāo)顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。

　　華創(chuàng)宏觀的研報(bào)認(rèn)為，對照金融危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)，全球加息周期已經(jīng)開啟。上述研報(bào)認(rèn)為，危機(jī)中全球存在“降息-加息”周期的輪動(dòng)規(guī)律，即危機(jī)發(fā)生初期，通常先在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)，帶來美英日歐等全球主要需求國率先降息；隨著金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退蔓延至全球，制造業(yè)國家（韓國、東盟國家等）與資源依賴型國家（巴西、俄羅斯等）開始降息。而經(jīng)濟(jì)修復(fù)期間，資源依賴型國通常率先出現(xiàn)通脹壓力，進(jìn)入加息周期；隨后全球需求改善帶來制造國經(jīng)濟(jì)回暖，進(jìn)入加息周期；而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為最終需求國，通常最后進(jìn)入加息周期。

　　“目前來看，全球已進(jìn)入到資源依賴型國為主的加息周期，巴西、俄羅斯均已啟動(dòng)加息，后續(xù)或?qū)�啟�?dòng)制造業(yè)國家的加息周期。市場預(yù)期韓國、泰國、印度等將于1~2年內(nèi)加息，而美歐等最終需求國的加息時(shí)點(diǎn)或還很遠(yuǎn)。”上述研報(bào)分析道。