全球性通脹走向何處？全球通貨膨脹何去何從

　　全球性通脹或持續(xù)至明年

　　自去年3、4季度以來，全球大宗商品價格的大幅上漲，帶動了全球性通貨膨脹。

　　7月2日，美國商品研究局現(xiàn)貨指數(shù)（CRB指數(shù)）升至215.95，較去年4月的低點上漲逾100%；聯(lián)合國糧農(nóng)組織6月3日發(fā)布的全球食品價格最新月報顯示，5月全球食品價格連續(xù)第12個月上漲，達到2011年9月以來最高水平。此外，今年上半年，布倫特原油上漲48%，LEM期銅上漲21%，LEM期鋁上漲28%，鐵礦石、螺紋鋼、CBOT大豆、玉米等大宗商品均有較大漲幅。

　　盡管今年5、6月份以來，部分大宗商品的國際價格出現(xiàn)回調(diào)，但并不預(yù)示著趨勢性的逆轉(zhuǎn)。鐘正生認為，只要全球經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，大宗商品的周期就沒有結(jié)束，前段時間部分大宗商品價格的回調(diào)，可能只是改變了它的上升斜率，但并沒有改變上漲的方向。

　　美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，作為衡量通脹水平的兩大關(guān)鍵指標(biāo)，5月美國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比上升6.6%，為2010年11月有可比數(shù)據(jù)以來最高水平；5月美國消費者價格指數(shù)（CPI）經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后同比增長5%，遠超出市場預(yù)期的4.7%，創(chuàng)2008年8月以來最大同比增幅。此外，美聯(lián)儲將今年美國PCE通脹預(yù)期上調(diào)1個百分點至3.4%，遠高于2%的通脹目標(biāo)。

　　中國則由于PPI向CPI傳導(dǎo)不暢，目前面臨著高PPI低CPI的局面。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年5月中國CPI同比上漲1.3%、環(huán)比下降0.2%，而5月份PPI同比上漲9.0%、環(huán)比上漲1.6%，由于上游大宗商品價格上漲難以傳導(dǎo)到消費端，工業(yè)企業(yè)新增利潤主要集中于上游采礦和原材料制造行業(yè)，下游行業(yè)成本壓力不斷加大，對不少中小企業(yè)的利潤形成擠壓。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、中金研究院執(zhí)行院長彭文生在6月中旬發(fā)布的一份研報中認為，超預(yù)期的物價上漲是今年經(jīng)濟在疫后復(fù)蘇中的一個新現(xiàn)象。

　　在他看來，通脹上行固然有需求的支撐，但源頭仍然在于疫情帶來的供給沖擊，體現(xiàn)在勞動市場和供應(yīng)鏈兩個方面。從勞動市場來看，疫情導(dǎo)致勞動力再配置加劇，勞動力市場出現(xiàn)供需錯配；供應(yīng)鏈方面，由于疫情使全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，供應(yīng)鏈緊張的問題也一時難以緩解。這兩個方面總體上都會使供給彈性下降，進而帶來普通商品和生產(chǎn)資料價格的上升。并且，他認為，供給彈性的下降可能并不是曇花一現(xiàn)，而是長期趨勢。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在6月16日的新聞發(fā)布會上強調(diào)，近幾個月通脹水平雖超預(yù)期，但推高通脹的具體因素“似乎將是暫時的”。調(diào)整政策立場時機尚不確定。不過，鮑威爾同時也發(fā)出了一些預(yù)警——他表示，“不排除通貨膨脹會比預(yù)期持續(xù)更長時間的可能性，并助長預(yù)期上升；如果看到通脹預(yù)期上升，與我們的基本情況相反，將采取行動降低通脹；到2023年，美聯(lián)儲認為通脹將會更高，這與高就業(yè)率有關(guān)。”

　　綜合多方面的信息看，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都不認為本輪通脹是暫時的。

　　美國某大型投資集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家向《中國新聞周刊》表示，隨著疫苗注射覆蓋率的提高，疫情得到控制，下一步受抑制的服務(wù)業(yè)的價格修復(fù)將會帶動今年4季度到明年上半年通脹的持續(xù)回升。“明年上半年中國的CPI、美國的PCE以及目前相對溫和的歐洲的通脹都不會特別低”。

　　中國建設(shè)銀行金融市場部的張濤、路思遠認為，從中期看，全球化共識的破裂和跨境投資成本的抬升，給全球經(jīng)濟造成的影響短期內(nèi)難有改變，這就意味著，疫后很長一段時期內(nèi)，全球都要面臨供需失衡的局面，本輪通脹不是暫時性的。另外，伴隨疫情消退，受阻的供應(yīng)雖能獲得一定程度的復(fù)位，進而階段性緩解通脹壓力，但在全球范式轉(zhuǎn)換完成之前，通脹壓力很難被根除，因此，本輪通脹對經(jīng)濟的沖擊絕不是一次性的，而是多輪沖擊。

　　彭文生也認為，由于供給彈性下降可能是長期趨勢，這意味著通脹可能不只是下半年要關(guān)注的問題，或會持續(xù)較長時間，中、美或皆如此。

　　此外，其梳理的國內(nèi)供給受限以及受海外供應(yīng)鏈影響較大的11大行業(yè)的價格漲勢情況顯示，通信電子和汽車制造行業(yè)去年11月至今年4月的PPI分別為低增長和負增長，需警惕相關(guān)產(chǎn)品是否會出現(xiàn)“補漲”，關(guān)注其對下游行業(yè)價格的傳導(dǎo)。

　　他預(yù)計，今年2~4季度中國的PPI同比分別在8.0%、8.5%和7.6%，全年同比在6.5%左右；而中國的CPI，隨著PPI上漲向非食品消費品CPI的傳導(dǎo)，以及旅游和其他服務(wù)CPI同比提速，2~4季度CPI同比或分別在1.3%、1.7%和2.8%，全年在1.5%左右。