120萬一針"抗癌神藥"入醫(yī)保談判 醫(yī)藥龍頭股飆漲價(jià)格能砍多少？

　　11月10日，A股H股生物醫(yī)藥板塊午后均大漲。A股方面，恒瑞醫(yī)藥一度漲逾9%，截至下午收盤，上漲7.87%，貝達(dá)藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等個(gè)股跟漲，分別報(bào)收8.57%和5.12%。

　　圖片來源：Choice港股方面，多個(gè)“醫(yī)保談判”概念股午后急速拉升。截至下午收盤，君實(shí)生物漲13.33%，復(fù)星醫(yī)藥漲9.55%，百濟(jì)神州漲5.92%，信達(dá)生物漲4.77%。

　　消息面上，為期3天的2021年國家醫(yī)保談判正在進(jìn)行中。其中，抗腫瘤藥物PD-1單抗、CAR-T療法等成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，而PD-1單抗國家醫(yī)保談判被安排在今天（10日）。

　　涉及多家上市公司

　　根據(jù)《2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整通過初步形式審查的申報(bào)藥品名單》，十余款2021年獲批上市的品種納入本次醫(yī)保談判，包括PARP抑制劑、BTK抑制劑、ADC、CAR-T藥物等。此外，多款國產(chǎn)PD-1抑制劑攜帶新適應(yīng)癥再次進(jìn)入醫(yī)保談判。本次醫(yī)保談判涉及的重點(diǎn)企業(yè)包括恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、榮昌生物、貝達(dá)藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、海思科、浙江醫(yī)藥等。

　　PD-1類腫瘤藥競(jìng)爭(zhēng)加劇

　　PD-1單抗的價(jià)格變化是近年國家醫(yī)保談判最受關(guān)注的熱點(diǎn)。目前我國上市的國產(chǎn)PD-1單抗已有6個(gè)品種，包括君實(shí)生物特瑞普利單抗、信達(dá)生物信迪利單抗、恒瑞醫(yī)藥卡瑞利珠單抗、百濟(jì)神州替雷利珠單抗、康方生物/正大天晴派安普利單抗和譽(yù)衡藥業(yè)/藥明生物賽帕利單抗。此次國產(chǎn)四大PD-1品種參與今年醫(yī)保談判。

　　2021年國產(chǎn)PD-1單抗合計(jì)10項(xiàng)新增適應(yīng)癥角逐新一輪醫(yī)保談判，競(jìng)爭(zhēng)格局仍然十分激烈。其中，信達(dá)生物信迪利單抗新增“一線鱗狀非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）+一線非鱗NSCLC+一線肝癌”三項(xiàng)適應(yīng)癥，百濟(jì)神州替雷利珠單抗新增“一線鱗狀NSCLC+一線非鱗NSCLC+二線肝癌”三項(xiàng)適應(yīng)癥，恒瑞醫(yī)藥卡瑞利珠單抗新增“一線+三線鼻咽癌”兩項(xiàng)適應(yīng)癥，君實(shí)生物特瑞普利單抗新增“三線鼻咽癌+二線尿路上皮癌”兩項(xiàng)適應(yīng)癥。

　　天風(fēng)證券表示，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年參與談判的新增適應(yīng)癥里有多項(xiàng)大適應(yīng)癥，企業(yè)之間存在一定重疊性。此外，國內(nèi)已有10款PD-（L）1單抗獲批，國產(chǎn)PD-1單抗年化費(fèi)用主要區(qū)間為4萬-7萬（派安普利單抗年化費(fèi)用為3.98萬元/2年），進(jìn)口PD-（L）1單抗年化費(fèi)用主要區(qū)間為7萬元-14萬元，整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)2021年P(guān)D-1單抗醫(yī)保談判仍面臨一定程度降價(jià)壓力。

　　圖片來源：天風(fēng)證券天風(fēng)證券表示，2021年P(guān)D-1醫(yī)保談判各家品種在適應(yīng)癥上存有差異，預(yù)計(jì)談判策略有所區(qū)別，預(yù)計(jì)整體價(jià)格區(qū)間為3萬-4萬元，相對(duì)樂觀。預(yù)計(jì)2021年的新一輪格局下，百濟(jì)神州與信達(dá)生物的新進(jìn)適應(yīng)癥最多，或?qū)⒅鲗?dǎo)談判節(jié)奏。

　　120萬元一針抗癌神藥進(jìn)入醫(yī)保談判

　　百萬抗癌神藥CAR-T首次進(jìn)入此次醫(yī)保談判，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　今年6月份，復(fù)星醫(yī)藥公告，其控股子公司復(fù)星凱特CD19靶點(diǎn)自體CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品阿基侖賽注射液獲批上市。

　　根據(jù)公告，該產(chǎn)品為經(jīng)基因修飾的靶向人CD19的嵌合抗原受體自體T（CAR-T）細(xì)胞，主要用于治療特定非霍奇金淋巴瘤；復(fù)星醫(yī)藥獲批的適應(yīng)癥為用于治療既往接受二線或以上系統(tǒng)性治療后復(fù)發(fā)或難治性大B細(xì)胞淋巴瘤成人患者，包括彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤（DLBCL）非特指型（NOS），原發(fā)縱膈大B細(xì)胞淋巴瘤（PMBCL）、高級(jí)別B細(xì)胞淋巴瘤和濾泡性淋巴瘤轉(zhuǎn)化的DLBCL。

　　目前國內(nèi)獲批上市的CAR-T細(xì)胞制品共兩款，包括復(fù)星凱特的阿基侖賽和藥明巨諾瑞基奧侖賽，其中復(fù)星凱特的阿基侖賽當(dāng)前定價(jià)120萬元。根據(jù)醫(yī)保談判規(guī)則，參與產(chǎn)品需要在6月30日前獲批上市，因此藥明巨諾9月獲批的產(chǎn)品無緣本次談判。

　　安信證券認(rèn)為，考慮到CAR-T療法作為量身定制的個(gè)性化藥品，從細(xì)胞的采集運(yùn)輸?shù)秸麄�(gè)技術(shù)后臺(tái)的培養(yǎng)、儲(chǔ)備、質(zhì)量控制等都有非常高的要求，短期內(nèi)其制備成本難以大幅度壓縮，預(yù)計(jì)復(fù)星凱特的阿基侖賽大幅降價(jià)進(jìn)入醫(yī)保的可能性較低。

　　機(jī)構(gòu)建議把握創(chuàng)新藥、CXO投資機(jī)會(huì)

　　針對(duì)此次醫(yī)保談判，多家上市公司此前表示積極參與。榮昌生物核心產(chǎn)品泰它西普（RC18）用于治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡，維迪西妥單抗（RC48）用于治療胃癌，分別于2021年3月、2021年6月在國內(nèi)獲附條件批準(zhǔn)上市。公司在11月4日發(fā)布的招股說明書上表示，正積極準(zhǔn)備參與醫(yī)保談判的相關(guān)資料，期望短時(shí)間內(nèi)迅速拓寬產(chǎn)品銷售渠道。

　　粵開證券建議，把握創(chuàng)新藥、CXO投資機(jī)會(huì)。醫(yī)保談判作為藥品放量的重要催化劑，是銜接創(chuàng)新藥研發(fā)和商業(yè)化的重要一環(huán)。雖然納入醫(yī)保的代價(jià)為大幅讓利，但在量?jī)r(jià)博弈中，藥品往往能享受進(jìn)院的紅利和新增患者需求的提升，最終通過以量換價(jià)為品種帶來增量貢獻(xiàn)�？v向?qū)Ρ葰v史醫(yī)保談判，2018、2019和2020年談判的價(jià)格整體平均降幅達(dá)56.7%、60.7%和53.8%，不同期進(jìn)行的國家藥品帶量采購價(jià)格的平均降幅接近，均在50%-60%之間。

　　根據(jù)此前下發(fā)的《2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整工作方案》顯示，本次目錄調(diào)整工作將于今年年底前完成，力爭(zhēng)2022年1月開始落地執(zhí)行。