A股劍指3000點(diǎn)債市強(qiáng)勢反彈 人民幣破7及三大因素加持

　　人民幣重回“7”關(guān)口以內(nèi)

　　周二，離岸人民幣兌美元一度升破6.99關(guān)口，續(xù)創(chuàng)8月5日以來新高。紐約尾盤，離岸人民幣兌美元漲309個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.0022。

　　在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)6.9975，較上一交易日漲327個(gè)基點(diǎn)，為8月5日以來首次升破7整數(shù)關(guān)口。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)跌3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0385。

　　周二央行調(diào)降中期借貸便利（MLF），令人民幣市場情緒短暫承壓，但由于中美近期簽約可能性越來越大，中國表態(tài)繼續(xù)擴(kuò)大開放，人民幣隨后恢復(fù)漲勢。

　　10月29日以來，人民幣對美元匯率中間價(jià)開始走出升值軌跡，脫離了此前近2個(gè)月的“一條直線”。11月5日，在時(shí)隔94天后重新回到7元關(guān)口以內(nèi)。

　　從近期人民幣匯率升值過程來看，人民幣在岸、離岸價(jià)格趨同。通常來說，離岸人民幣對邊際信息反應(yīng)更靈敏，追漲殺跌的現(xiàn)象也更突出，在岸價(jià)與離岸價(jià)價(jià)差也成為觀察市場情緒及預(yù)期的一道窗口。之前一段時(shí)間，離岸人民幣匯率總體要低于在岸匯率，但最近兩者趨同，價(jià)差基本抹平。

　　此次人民幣重回7關(guān)口主要受以下因素影響。

　　第一，美元上行乏力，2018年4月以來美元指數(shù)的持續(xù)強(qiáng)勢或已接近頂部。

　　美元指數(shù)從根本上取決于美國經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀”的程度。而按照IMF、惠譽(yù)等權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測，美國與歐洲經(jīng)濟(jì)增速的差異在2018年、2019年都有顯著拉大，而2020年這一差異將較今年收斂。美國實(shí)際GDP增速從2019年2.35％降至2.09％，歐洲從1.16％的低點(diǎn)回升至1.39％。這決定了美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)的動(dòng)能將弱化。

　　當(dāng)前來看英國大概率能夠在2020年1月成功退歐，在此期間英鎊對美元的影響將從“推升”轉(zhuǎn)為“下拉”（其在美元指數(shù)中占比11.9％，僅次于歐元和日元）。目前，英鎊兌美元匯率已從1.20的低位反彈至1.29，仍有比較有限的升值空間。但重要的是，英鎊從貶值轉(zhuǎn)向反彈，對美元指數(shù)會(huì)構(gòu)成比較明顯的影響。

　　第二，人民幣資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)。金融對外開放所帶來的外資流入中國股債市場，正逐漸成為中國國際收支的重要構(gòu)成，在直接投資和經(jīng)常項(xiàng)目承壓的情況下，對人民幣匯率構(gòu)成支撐。

　　央行10月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，外資持有中國股票、債券規(guī)模分別達(dá)1.8萬億元、2.2萬億元，雙雙創(chuàng)有記錄以來新高，較2018年底持倉增幅分別達(dá)53.56％、27.60％，合計(jì)持倉規(guī)模近4萬億元，較去年底增幅達(dá)38.04％。

　　隨著全球央行步入降息潮，海外負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，峰值一度達(dá)到17萬億美元、占比達(dá)到30％，而中國央行還葆有、并珍惜正常的貨幣政策空間。目前，人民幣資產(chǎn)收益率在全球“越看越正”，10年期中美國債利差已經(jīng)高達(dá)153bp。

　　人民幣匯率走勢越來越強(qiáng)，對人民幣資產(chǎn)構(gòu)成普遍性利好。歷史數(shù)據(jù)表明，大多數(shù)國家本幣匯率與股市同向變動(dòng)，匯率企穩(wěn)反彈利好A股，有望刺激外資加大對中國債券投資。