A股劍指3000點債市強勢反彈 人民幣破7及三大因素加持

　　人民幣重回“7”關口以內

　　周二，離岸人民幣兌美元一度升破6.99關口，續(xù)創(chuàng)8月5日以來新高。紐約尾盤，離岸人民幣兌美元漲309個基點報7.0022。

　　在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.9975，較上一交易日漲327個基點，為8月5日以來首次升破7整數關口。當日人民幣兌美元中間價跌3個基點，報7.0385。

　　周二央行調降中期借貸便利（MLF），令人民幣市場情緒短暫承壓，但由于中美近期簽約可能性越來越大，中國表態(tài)繼續(xù)擴大開放，人民幣隨后恢復漲勢。

　　10月29日以來，人民幣對美元匯率中間價開始走出升值軌跡，脫離了此前近2個月的“一條直線”。11月5日，在時隔94天后重新回到7元關口以內。

　　從近期人民幣匯率升值過程來看，人民幣在岸、離岸價格趨同。通常來說，離岸人民幣對邊際信息反應更靈敏，追漲殺跌的現象也更突出，在岸價與離岸價價差也成為觀察市場情緒及預期的一道窗口。之前一段時間，離岸人民幣匯率總體要低于在岸匯率，但最近兩者趨同，價差基本抹平。

　　此次人民幣重回7關口主要受以下因素影響。

　　第一，美元上行乏力，2018年4月以來美元指數的持續(xù)強勢或已接近頂部。

　　美元指數從根本上取決于美國經濟“一枝獨秀”的程度。而按照IMF、惠譽等權威機構的預測，美國與歐洲經濟增速的差異在2018年、2019年都有顯著拉大，而2020年這一差異將較今年收斂。美國實際GDP增速從2019年2.35％降至2.09％，歐洲從1.16％的低點回升至1.39％。這決定了美元指數進一步走強的動能將弱化。

　　當前來看英國大概率能夠在2020年1月成功退歐，在此期間英鎊對美元的影響將從“推升”轉為“下拉”（其在美元指數中占比11.9％，僅次于歐元和日元）。目前，英鎊兌美元匯率已從1.20的低位反彈至1.29，仍有比較有限的升值空間。但重要的是，英鎊從貶值轉向反彈，對美元指數會構成比較明顯的影響。

　　第二，人民幣資產的吸引力增強。金融對外開放所帶來的外資流入中國股債市場，正逐漸成為中國國際收支的重要構成，在直接投資和經常項目承壓的情況下，對人民幣匯率構成支撐。

　　央行10月31日發(fā)布的數據顯示，截至三季度末，外資持有中國股票、債券規(guī)模分別達1.8萬億元、2.2萬億元，雙雙創(chuàng)有記錄以來新高，較2018年底持倉增幅分別達53.56％、27.60％，合計持倉規(guī)模近4萬億元，較去年底增幅達38.04％。

　　隨著全球央行步入降息潮，海外負利率資產規(guī)模迅速擴大，峰值一度達到17萬億美元、占比達到30％，而中國央行還葆有、并珍惜正常的貨幣政策空間。目前，人民幣資產收益率在全球“越看越正”，10年期中美國債利差已經高達153bp。

　　人民幣匯率走勢越來越強，對人民幣資產構成普遍性利好。歷史數據表明，大多數國家本幣匯率與股市同向變動，匯率企穩(wěn)反彈利好A股，有望刺激外資加大對中國債券投資。