降準(zhǔn)即將落地 貨幣政策不是萬能的

　　　　#降準(zhǔn)即將落地#近日陸續(xù)公布的3月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力加大，再結(jié)合國常會提出“適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，市場對于央行即將降準(zhǔn)或降息的呼聲很高，甚至不乏有聲音喊出4月15日就是最近的政策觀察窗口。

　　　　不論從政策實施的必要性，還是政策騰挪的空間看，近期降準(zhǔn)或降息都是可行的。盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為目前我國經(jīng)濟(jì)面臨著外防輸入型通脹、內(nèi)防經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的復(fù)雜形勢，這種局面對使用貨幣政策總量工具而言收效甚微，但我國目前除了面臨需求收縮、供給沖擊外，預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問題在疫情多地散發(fā)的當(dāng)下亦尤為凸顯。作為具有明顯政策放松信號的全面降準(zhǔn)、降息等總量工具若在此時推出，最快的政策傳導(dǎo)效果不是能立馬提振有效信貸需求，而是會被看作一種與市場關(guān)切同頻共振的政策反饋，讓市場感受到政策主動作為、及時作為的暖意，提振市場信心。

　　　　從政策騰挪空間看，降準(zhǔn)降息的空間也依然充足。盡管近日中美利差快速收窄，10年期中美國債收益率時隔12年首次“倒掛”，一些觀點(diǎn)認(rèn)為這會掣肘貨幣政策總量寬松。但需要強(qiáng)調(diào)的是，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國的貨幣政策會堅持“以我為主”的對內(nèi)優(yōu)先原則。相比于擔(dān)心因中美利差收窄導(dǎo)致跨境資本流出加劇，當(dāng)前我國貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)是助力國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。更何況，10年期中美國債收益率“倒掛”的風(fēng)險有被夸大之嫌，考慮到通脹因素后，當(dāng)前中美實際利差仍為正，加之隨著人民幣匯率彈性的增加，匯率雙向波動就可發(fā)揮吸收內(nèi)外部沖擊的減震器作用。只關(guān)注中美利差擔(dān)心跨境資本流動，而忽略國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的迫切需要，是對政策預(yù)判的舍本逐末。

　　　　4月15日將是央行例行操作中期借貸便利(MLF)的時點(diǎn)，也將給政策利率降息帶來想象空間。下調(diào)MLF利率可降低銀行負(fù)債端成本，并通過“MLF利率-LPR利率-貸款利率”的傳導(dǎo)路徑惠及實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，減輕企業(yè)和居民償債負(fù)擔(dān)。

　　　　不過，貨幣政策不是萬能的，當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定市場預(yù)期，還要著眼于加強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)自身“造血”功能。暢通供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，讓企業(yè)有訂單，讓居民有收入，只有這樣才能改善實體經(jīng)濟(jì)自身的現(xiàn)金流，預(yù)期的轉(zhuǎn)好才能水到渠成。