PPP項(xiàng)目到底是什么？我國(guó)推廣PPP模式的三大核心內(nèi)容

　　財(cái)政可承受——有效減輕地方政策財(cái)政壓力。近年來(lái)，地方政府性債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。其中，絕大部分是地方政府自身或其平臺(tái)公司在實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)中所形成的債務(wù)。自2014年下半年以來(lái)，財(cái)政部等部委連續(xù)發(fā)文要求深化預(yù)算體制改革，重點(diǎn)調(diào)整地方政府舉債的體制改革，規(guī)避系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，如何在保障在建及新增基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)有效管控地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)是中央及地方政府面臨的重要課題。此次大力推出的PPP模式即被給予此重要使命。

　　2015年4月7日，財(cái)政部印發(fā)了《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》，重點(diǎn)就地方政府實(shí)施PPP項(xiàng)目時(shí)如何開(kāi)展財(cái)政承受能力論證做了詳細(xì)闡述。其核心要求即，一是將地方政府在PPP項(xiàng)目實(shí)施中的股權(quán)投資、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼、配套投入等所有支持責(zé)任均納入中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃及分年度財(cái)政預(yù)算，二是在項(xiàng)目前期即開(kāi)展承受能力論證，在通過(guò)論證后方可以PPP模式實(shí)施。

　　該模式下，對(duì)地方政府而言，前期項(xiàng)目模式設(shè)計(jì)階段的時(shí)間周期可能更長(zhǎng)了，但項(xiàng)目總體可操作性極大增強(qiáng)。對(duì)投資人而言，對(duì)應(yīng)政府未來(lái)支付操作合法合規(guī)性得到更大保障，支付風(fēng)險(xiǎn)分析則主要落腳在對(duì)該級(jí)地方政府未來(lái)財(cái)政的預(yù)測(cè)分析上。

　　PPP發(fā)展趨勢(shì)

　　1、總量快速增長(zhǎng)，2018年落地或超3萬(wàn)億

　　2017年新增落地規(guī)�；虺�2.5萬(wàn)億，2018年新增落地規(guī)�；虺�3萬(wàn)億。1)2017年Q1~Q3財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)新增4.3萬(wàn)億，因項(xiàng)目入庫(kù)合規(guī)性要求提升，假設(shè)2017年Q4新增入庫(kù)PPP規(guī)模與去年1.04萬(wàn)億持平，則2017年累計(jì)新增入庫(kù)5.34萬(wàn)億，2018年預(yù)計(jì)將持平;2)2017年Q1~Q3財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)落地1.9萬(wàn)億，受益于財(cái)政部87號(hào)文收縮政府購(gòu)買服務(wù)范圍、提升PPP模式運(yùn)用程度，預(yù)計(jì)2017年Q4落地規(guī)模將高于去年同期0.6萬(wàn)億，則2017年全年P(guān)PP落地規(guī)模將超2.5萬(wàn)億，預(yù)計(jì)2018年落地規(guī)模將超3萬(wàn)億。

　　2、利率短期壓制估值，貨幣政策趨穩(wěn)引導(dǎo)估值回歸基本面

　　近期PPP板塊調(diào)整幅度較大，可能主要是利率上行預(yù)期致：1)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款9月份同比下滑，預(yù)計(jì)10月份依然維持弱勢(shì);2)自10月份來(lái)國(guó)內(nèi)債券收益率持續(xù)走高彰顯市場(chǎng)資金面的緊張情緒;3)美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)看法更趨積極進(jìn)一步提升12月份美元加息概率。自年中以來(lái)央行就基本確立了穩(wěn)健的貨幣政策態(tài)度，政策力求調(diào)控資金面不緊不松的局面，同時(shí)人民幣匯率保持穩(wěn)健偏強(qiáng)、應(yīng)對(duì)美元加息的騰挪空間較大，資金面預(yù)期將逐步向穩(wěn)健中性修正，助推板塊估值逐步向超強(qiáng)基本面回歸。