黃金價格為什么大漲？黃金大漲之后會跌嗎

　　近期，金價氣勢如虹，創(chuàng)下近10年的歷史新高。在過去40年里，黃金價格迅速上漲的情況出現(xiàn)過三次。黃金價格為什么大漲？未來走勢如何？黃金大漲之后會跌嗎？當前到底要不要買黃金？

　　此次上漲，有何不同？

　　黃金價格近期一路飆升，逼近2000美元/盎司。當前黃金價格的迅速上漲，由兩個傳統(tǒng)的原因以及兩個比較特殊的短期因素，共同推動。

　　第一，黃金能夠對沖通貨膨脹。當市場預期美元的幣值穩(wěn)定時，通常黃金價格難有持續(xù)的上漲。在正常情況下，因為持有黃金不會獲得利息，投資者會更傾向于持有支付利息的另一種安全資產(chǎn)--美國國債。在通脹高的時候，美國國債的利息不足以覆蓋通脹或者預期中的通脹，在這樣的情形下，黃金不支付利息這個缺點就不再突出。

　　在過去40年里，黃金價格迅速上漲的情況出現(xiàn)過三次，都和國債的實際利率急劇下降甚至轉為負數(shù)有關。第一次，是在上個世紀80年代初，當時美國出現(xiàn)了兩位數(shù)的高通脹率，壓低了扣除通脹后的實際利率。第二次是在2008年金融危機之后，美國國債的收益率大幅走低，同樣導致剔除通脹因素后實際國債收益率變?yōu)樨摂?shù)。在實際利率為負的情況下，黃金就變得很有吸引力。第三次則是在2020年的疫情暴發(fā)之后。具體而言，最近美國國債的利率下降到0.6%左右，無法覆蓋通脹，進入了負實際利率的階段。但是，這一國債利率水平已經(jīng)維持了一段時間，那么為什么最近黃金價格會出現(xiàn)急漲？

　　原因在于美國的疫情出現(xiàn)失控的跡象。如果疫情持續(xù)失控，美國很可能被迫進一步加大貨幣寬松，從貨幣發(fā)行的角度拉高通脹。同時，疫情會打斷美國經(jīng)濟的重啟步伐，從供給的角度推高通貨膨脹。在這種情況下，市場預期的通脹上升進一步壓低了預期的美國國債實際利率，黃金的吸引力因此上升。

　　第二個傳統(tǒng)因素是黃金的避險功能。一方面，新冠疫情在全球持續(xù)蔓延，讓整個世界經(jīng)濟變得非常不穩(wěn)定；另一方面，近期美國持續(xù)對華做出不理智的挑釁行為，也抬高了投資者認知的風險。這些因素都使得黃金的避險功能被突出和強化。

　　此外還有兩個比較特殊的短期因素，這兩個因素和上文的兩個基本面因素也有一定的關聯(lián)。

　　第一個短期因素是美國以外的其他國家央行對美元超發(fā)和美元幣值的擔憂。這在實踐中表現(xiàn)為各個國家央行增加了儲備黃金的購買。

　　第二個短期因素是部分投資者對實物黃金的需求增加。以往在黃金期貨合同到期時，大量的投資者是選擇把期貨合同進行展期，不進行實物交割。然而，最近有不少超高凈值投資者在持有的黃金期貨合約到期時，要求進行實物交割，推高了現(xiàn)貨黃金的價格。

　　此外，和以往各種資產(chǎn)價格暴漲的情況類似的是，有大量的投資者跟風在短期內買入黃金或者黃金類的資產(chǎn)，這種投機行為加快了上漲的速度。